皓元醫藥：開源證券、大成基金等2家機構於3月17日調研我司

2022年4月10日皓元醫藥（688131）發布公告稱：開源證券、大成基金於2022年3月17日調研我司。

本次調研主要內容：

問：藥源藥物加入之後,公司在未來各個事業部之間的協同,具體是怎麼規劃的?

答：公司是國內小分子藥物研發、生產領域為數不多的前端、後端一體化企業，主要產品和服務貫穿藥物活性成分的研發階段和生產階段。公司採用事業部制的管理模式，分子砌塊、工具化合物，以及原料藥和中間體三個業務板塊都有各自的事業部，公司對事業部進行統籌管理。各事業部從研發、銷售到品牌、商務等均獨立運營，管理模式清晰。公司高級管理人員具有明確定位，前端業務主要由公司創始人之一的高強博士負責管理，後端業務由鄭保富博士負責開拓與管理。自2021年以來，公司陸續引入多位知名博士加入團隊，積極提升公司各個板塊的技術能力和研發實力，助力提升公司的整體業績。此外，公司針對管理人員、核心技術人員進行了股權激勵，進一步激發公司人才的工作熱情和積極性。藥源藥物的研發團隊由富有歐美經驗的博士領銜，骨幹員工均具備十年以上的工藝和質量研究經驗，股權激勵制度保證了研發團隊的相對穩定。藥源藥物創始人WANGYUAN（王元）曾擔任加拿大Delmar公司研發經理、山東力諾製藥有限公司副總經理，擁有十餘年的研發與管理經驗，曾被評為「2018年啟東市東疆英才」、「2020年江蘇省雙創人才」。截至目前，藥源藥物共有研發技術人員100餘人，研發人員背景涵蓋藥學、化學、工藝工程等相關專業，研發人員在相關領域的研發經驗較為豐富，為其高效研發與技術創新提供了保障。藥源藥物加入以後，公司將保持其核心團隊的穩定性、業務層面的自主性和靈活性，在確保公司治理規範性的前提下，加強與管理層的溝通與日常交流，力爭最大程度實現雙方在企業文化、團隊管理等各方面的高效整合。

問：藥源藥物現在的主要客戶是什麼?

答：藥源藥物早期客戶主要以國外為主，近5年，得益於國內下游創新藥和仿製藥市場的增長，其客戶已經逐步從國外向國內轉移。目前，藥源藥物的下游目標客戶主要為處於初創階段且具有較大增長潛力的研發企業，上述公司主要專注於某幾個領域的藥物研究和開發，尚未形成規模化的生產與銷售。藥源藥物憑藉自身的技術、服務及研發生產一體化優勢，充分贏得了該類客戶的信任，並在對該類客戶群體的服務競爭中占據優勢地位，在行業內建立了較好的口碑，藥源藥物服務的客戶和項目數量呈現逐年遞增的趨勢。公司主營業務為小分子藥物發現領域的分子砌塊和工具化合物的研發，以及小分子藥物原料藥、中間體的工藝開發和生產技術改進，為全球醫藥企業和科研機構提供從藥物發現到原料藥和醫藥中間體的規模化生產的相關產品和技術服務。藥源藥物是一家向新藥開發者提供原料藥和製劑的藥學研發、註冊及生產一站式服務的高新技術企業，在CMC業務領域深耕多年，尤其在製劑CMC業務領域具備一定的競爭優勢。兩家公司的協同性非常高，很多客戶是一致的。

問：藥源藥物目前在做的項目數大概有多少?主要項目處在研發的哪個階段?

答：藥源藥物深耕CMC領域近20年，服務了80餘個創新藥項目的藥學開發、申報和臨床樣品生產。根據藥智網數據統計，2021年，國家藥審中心（CDE）共受理243個1類創新藥的首次臨床試驗申請，代表創新藥研究前沿。藥源藥物服務了其中18個品種的藥學開發和/或臨床樣品生產，占當年受理品種數的7.41%。目前藥源藥物服務項目主要處在I期、II期、III期及商業化階段。

問：藥源主要做CMC,皓元後端目前主要還是在做一些原料藥API業務,缺少後端CDMO產能,請問藥源收購以後,公司相應的做了怎樣的業務規劃?藥源與公司現有的後端業務做了怎樣的協同?

答：公司收購藥源藥物完成後，將在業務方面實現以下協同效應：（1）公司主營業務向製劑領域延伸，打造「中間體—原料藥—製劑」一體化服務平台皓元醫藥主營業務為小分子藥物發現領域的分子砌塊和工具化合物的研發，以及小分子藥物原料藥、中間體的工藝開發和生產技術改進，為全球醫藥企業和科研機構提供從藥物發現到原料藥和醫藥中間體的規模化生產的相關產品和技術服務。藥源藥物是一家向新藥開發者提供原料藥和製劑的藥學研發、註冊及生產一站式服務的高新技術企業，在CMC業務領域深耕多年，尤其在製劑CMC業務領域具備一定的競爭優勢。通過本次交易，公司主營業務將進一步向製劑領域延伸，打造「中間體—原料藥—製劑」一體化的CRO/CDMO/CMO產業服務平台，為客戶提供更為全面的綜合性服務，提升行業競爭實力，符合公司的未來發展戰略。（2）充分發揮協同效應，提升公司的技術水平和產業化能力藥源藥物聚焦原料藥、製劑藥學工藝研究、註冊以及產業化服務，核心研發團隊深耕CMC業務領域18年，建立了藥學研發技術平台、原料藥及製劑製備技術平台等核心技術平台，能夠提升公司在CMC領域的研發能力和技術水平；藥源藥物擁有多個GMP原料藥公斤級實驗室以及五個獨立的製劑D級潔淨車間，製劑車間通過了歐盟QP質量審計，並於2021年末順利接受了國家藥監局和江蘇省藥監局的藥品註冊和GMP二合一動態現場檢查，能夠進一步提高上市公司的規模化生產能力。同時，公司擁有成熟的採購體系與穩定的採購渠道，公司依託強大的技術實力與先進的管理經驗，在醫藥研發領域積累了眾多優質客戶，涵蓋了國內外多家大型製藥企業，藥源藥物可以通過本次交易共享採購渠道、客戶資源以及先進的管理經驗，推進其醫藥研發業務更快更好地發展。

問：藥源基本情況以及原有管線是怎樣的?國內項目較多,請問國外項目有嗎?

答：藥源藥物服務了80餘個創新藥項目的藥學開發、申報和臨床樣品生產。根據藥智網數據統計，2021年，國家藥審中心（CDE）共受理243個1類創新藥的首次臨床試驗申請，代表創新藥研究前沿。藥源藥物服務了其中18個品種的藥學開發和/或臨床樣品生產，占當年受理品種數的7.41%。藥源啟東的口服固體製劑、外用製劑生產線目前主要服務臨床階段項目，該階段產品需求數量較小，品種多。至2021年底，已經支持創新藥項目超過60個，生產批次超過400批臨床樣品。2022年3月，支持商業化規模生產的2個口服固體製劑新車間以及擴充的分析檢驗實驗室等配套設施竣工投入使用，藥源啟東的製劑生產和檢測能力充裕。隨着客戶項目的不斷推進，藥源啟東將更好地滿足後期臨床試驗、工藝驗證和上市產品的商業化生產需求。現已達成4個藥品上市許可持有人（MAH）委託生產合同；另有多個合作意向洽談中。此外，藥源藥物已完成20餘個項目的受託工藝開發、工業化生產轉移；多個項目達到年產百噸規模。藥源藥物國際客戶合作，完成2個原料藥的DMF歐美註冊，幫助合作工廠通過FDA現場檢查；累計12次支持多家合作藥廠通過美國FDA、加拿大和歐盟GMP現場檢查。同時，藥源藥物具備原料藥和製劑工藝開發、支持註冊和產業化的經驗。

問：公司涉及的業務領域多,賽道多,隨着管理半徑的擴大,公司後期是否會有引進行業大拿的計劃?管理輸出是怎樣的?收購完成後,公司跟藥源在人員上的整合是怎麼計劃的?

答：公司採用事業部制的管理模式，分子砌塊、工具化合物，以及原料藥和中間體三個業務板塊都有各自的事業部，公司對事業部進行統籌管理。各事業部從研發、銷售到品牌、商務等均獨立運營，管理模式清晰。公司高級管理人員具有明確定位，前端業務主要由公司創始人之一的高強博士負責管理，後端業務由鄭保富博士負責開拓與管理。自2021年以來，公司陸續引入多位知名博士加入團隊，積極提升公司各個板塊的技術能力和研發實力，助力提升公司的整體業績。此外，公司針對管理人員、核心技術人員進行了股權激勵，進一步激發公司人才的工作熱情和積極性。藥源藥物的研發團隊由富有歐美經驗的博士領銜，骨幹員工均具備十年以上的工藝和質量研究經驗，股權激勵制度保證了研發團隊的相對穩定。藥源藥物創始人WANGYUAN（王元）曾擔任加拿大Delmar公司研發經理、山東力諾製藥有限公司副總經理，擁有十餘年的研發與管理經驗，曾被評為「2018年啟東市東疆英才」、「2020年江蘇省雙創人才」。截至目前，藥源藥物共有研發技術人員100餘人，研發人員背景涵蓋藥學、化學、工藝工程等相關專業，研發人員在相關領域的研發經驗較為豐富，為其高效研發與技術創新提供了保障。藥源藥物加入以後，公司將保持標的公司核心團隊的穩定性、業務層面的自主性和靈活性，在確保公司治理規範性的前提下，加強與管理層的溝通與日常交流，力爭最大程度實現雙方在企業文化、團隊管理等各方面的高效整合。

問：藥源業績承諾2022年度,2023年度和2024年度淨利潤分別不低於2000萬元,2600萬元和3800萬元,2022年公司股權激勵計劃中目標2022年業績增長不低於35%,請問這2000萬元是直接疊加到公司自己的業績目標上嗎?35%的業績如果不考慮藥源是否有壓力?

答：公司2022年限制性股票激勵計劃（草案）中給出的業績目標，是未疊加藥源藥物業績貢獻的基礎上做出的考核目標。以2021年營業收入或淨利潤為基數，2022年營業收入增長率或淨利潤增長率不低於35%的業績目標是在綜合考慮公司層面業績考核、個人層面績效考核的基礎上制定的。針對所有激勵對象公司層面業績指標為營業收入增長率和淨利潤增長率，營業收入增長率是衡量企業市場價值和盈利能力的成長性指標，是預測企業經營業務拓展趨勢的重要標誌，不斷增加的營業收入是公司生存的基礎和發展條件；淨利潤增長率反映了公司未來能帶給股東的可分配利潤的增長速度，是公司盈利能力、企業成長性及股東回報能力的最終體現，能夠有效體現公司最終經營成果，樹立良好的資本市場形象。除公司層面的業績考核外，公司對所有激勵對象個人設置了嚴密的績效考核體系，能夠對激勵對象的工作績效做出較為準確、全面的綜合評價。公司將根據激勵對象前一年度績效考核結果，確定激勵對象個人是否達到歸屬條件。綜上，公司本次激勵計劃的考核體系具有全面性、綜合性及可操作性，考核指標設定具有良好的科學性和合理性，同時對激勵對象具有約束效果，能夠達到本次激勵計劃的考核目的。

問：公司對藥源的收購也產生了商譽,公司後面怎麼看待商譽,它會不會有一些減值風險?

答：公司收購藥源藥物屬於非同一控制下的企業合併，根據《企業會計準則》規定，本次交易支付的成本與取得可辨認淨資產公允價值之間的差額將計入交易完成後合併報表的商譽。本次交易形成的商譽不作攤銷處理，但需在未來每年年度終了進行減值測試。此次收購是公司從業務上、產業鏈上的延伸戰略進行考量後做出的決定，目前公司也一直在和評估、審計機構做溝通，相信在合作一切良好、正常的情況下，不存在減值的風險，公司管理層對此次收購及藥源藥物未來發展充滿信心，希望廣大投資者持續關注公司的未來發展及長期投資價值。

問：公司進行人員的激勵是怎樣的?包括新入職的員工?

答：公司一貫重視優質人才的培養和引進，秉持「以人為本」的經營理念，尊重人才，更重視人才。基於今年年初A股市場的整體環境和公司股價走勢，同時為吸引和留住優秀人才，公司推出了2022年限制性股票激勵計劃，激勵形式為第二類限制性股票。根據公司《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》，本激勵計劃擬向激勵對象授予不超過100萬股限制性股票，約占激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.35%。其中首次授予80萬股，首次授予限制性股票的激勵對象共計221人，授予價格為110元/股。關於此次股權激勵的具體內容，詳見公司披露在上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）的《上海皓元醫藥股份有限公司2022年限制性股票激勵計劃（草案）》。

問：今年因產能投產,人員增加比較多,對成本和費用端的影響有多大?2022年利潤率同比2021年大概處於什麼水平?

答：公司是一家專注於小分子藥物研發服務與產業化應用的平台型高新技術企業，當前產品項目眾多，從短期來看，雖然公司的費用將明顯增長，但是隨着新建產能的陸續投產，新業務放量也將驅動公司業績平穩增長。公司始終布局前後端一體化協同發展，為全球客戶提供從藥物發現到產業化全生命周期的產品和技術服務。未來，公司將繼續加快產業化、全球化、品牌化戰略落地，積極構築具有皓元特色的全產業鏈商業模式，具體從以下五個方面重點布局：一、提升創新研發驅動力，做強特色技術平台，打造核心技術的競爭壁壘；二、提升人才隊伍軟實力，構建高層次人才梯隊，助推公司高質量發展；三、提升項目全產業鏈承接力，豐富產品儲備，加強產能建設，一體化高效服務全球客戶；四、提升商務拓展持久力，增強全球化的銷售網絡，打造極具影響力的品牌；五、提升前沿領域布局力，加速生物大分子等研發管線的開發，拓展業務邊際。有關2022年利潤率詳細數據，敬請關注公司披露的相關公告內容。

問：新招聘的員工,尤其是校招的員工一般培訓周期有多久?或者說相比於其他一些老員工來說,多久能達到相應的對應的產值?(以前端業務為例)

答：新入職的員工，尤其是應屆生從入職到高效產出一般培訓周期為3-6個月。新員工加入初期的生產效率較低，公司希望經過1-2個季度的培養，今年下半年能夠整體提升員工整體人效比。

問：2020年第四季度,公司因為之前曲貝替定還有艾日布林的PVP交貨,所以有高技術的情況,同比增速慢了些.2021年第一季度也有這種高技術情況.會對公司2022年Q1,Q2產生什麼樣的影響?

答：艾日布林和曲貝替定屬於高技術壁壘、高難度、複雜手性藥物原料藥，因技術難度較高，相對市場競爭度較低，市場參與企業較少。公司為客戶開發並獨家供應符合GMP標準的艾日布林中間體並獲得最終產品銷售的特許使用金。此外，公司為客戶開發提供曲貝替定API，並簽訂獨家協議享有終端產品的銷售分成。目前，艾日布林和曲貝替定項目的相關工作都在順利推進中，如果客戶最終順利將產品推上市，將明顯提升公司經營業績。並且，目前公司後端完成生產工藝開發的原料藥和中間體產品種類累計超過100個，整體項目進展正常，一切都在有序推進中。此外，後端業務由於項目交付時間和收入確認節奏，以及國內外訂單比例變化等，單季度對比收入波動較大。根據公司在手訂單評估，2022年公司有信心實現《公司2022年限制性股票激勵計劃（草案）》中給出的業績目標。

皓元醫藥主營業務：小分子藥物發現領域的分子砌塊和工具化合物的研發,以及小分子藥物原料藥、中間體的工藝開發和生產技術改進

皓元醫藥2021三季報顯示，公司主營收入6.96億元，同比上升68.62%；歸母淨利潤1.44億元，同比上升103.78%；扣非淨利潤1.4億元，同比上升115.67%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.41億元，同比上升46.88%；單季度歸母淨利潤4898.09萬元，同比上升92.33%；單季度扣非淨利潤4648.11萬元，同比上升115.53%；負債率18.0%，投資收益-98.3萬元，財務費用435.68萬元，毛利率55.46%。

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為249.53。融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出8767.78萬，融資餘額減少；融券淨流出1543.13萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，皓元醫藥（688131）好公司評級為3.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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