中國飛鶴2020年營收185.92億元 2023年劍指350億元銷售目標

本報記者 許潔

「營收185.92億元，同比增長35.5%，實現淨利潤74.36億元，同比增長89%。公司毛利實現134.8億元，同比增長40.3%。」這是港交所上市公司中國飛鶴（股票代碼：06186.HK）3月18日晚間交出的2020年成績單。

在報告期內，公司實現營收和淨利潤的雙增長，其增速不僅在行業內排名第一，且市場占有率也穩居行業之首。

對於中國飛鶴的業績表現，乳業專家宋亮對《證券日報》記者表示，疫情對多數品牌來說影響很大，但是對於飛鶴而言是促進作用，「疫情發生後，各中小奶粉企業銷售中斷，而飛鶴擁有強大的市場配送能力，使飛鶴奶粉能夠不間斷的配送到渠道。另外，因國外疫情影響，國內消費者轉向國產奶粉消費。另外，在去年的價格戰中，飛鶴奶粉的價格表現出非常強的韌性，這與公司終端管理體系的強大分不開，良好的廠商關係讓飛鶴的產品動銷保持了良性，使得公司業績取得了大幅增長。」

嬰幼兒配方奶粉業務實現高增長

根據中國飛鶴髮布的2020年業績報告顯示，在報告期內，公司實現營業收入185.92億元，同比增長35.5%。其中嬰幼兒配方奶粉產品實現營收176.73億元，同比增長41%。其他乳製品收益6.07億元，營養補充品3.11億元。

另外，在報告期內，中國飛鶴嬰幼兒配方奶粉的毛利為130.98億元，毛利率為74.1%，毛利同比增長44.2%。

事實上，近年來，飛鶴持續保持兩位數增長，2016年-2020年年複合增長率為49.47%。飛鶴業績增長呈現出較強的確定性。

值得關注的是，飛鶴不僅增速行業排名第一，且市占率繼續保持排名第一，並進一步擴大領先優勢。尤其是在重點及省會城市，飛鶴的產品銷售額份額達到14.4%，同比增長38.46%。

對於公司業績變化的原因，中國飛鶴在報告期中表示，在報告期內，公司的高端和超高端產品以及普通類嬰幼兒配方奶粉都取得了不錯的增長。同時，在應對疫情帶來的影響方面，公司快速應對，將影響降到了最低。

而對於營養補充品業務收益下降的原因，中國飛鶴在公告中提到，主要是疫情影響，在美國的門店關閉所致。

值得一提的是，市場占有率反映的是企業的市場地位和競爭力。根據AC尼爾森數據，2020年第四季度，飛鶴整體市場占有率進一步提升至17.2%。市占率節節攀升的同時，飛鶴在重點城市地位也愈發穩固。尼爾森數據顯示，飛鶴在重點及省會城市實現了14.4%的銷售額份額，同比增長38.46%。

另外，現金流是衡量企業經營狀況的一個重要指標。數據顯示，2016年-2020年，飛鶴經營活動現金淨流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元。現金流健康平穩體現了飛鶴良好的經營狀況，也為企業研發創新提供強有力的支撐，為企業發展攢足後勁。

大科技動能助力飛鶴高質量發展

事實上，受疫情以及「不確定性因素增加」的影響，飛鶴能夠保持良好基本面，實現持續增長，與其「創新」基因和在科技方面的堅持不無關係。

首先，是在中國母乳等基礎研究方面的長期堅持。2021年初，飛鶴對外發布其2020年在中國母乳研究方面的成果。報道顯示，數項成果均為全球首發。這些研究成為其配方升級和產品改進的基礎，如根據中國母乳中蛋白質和氨基酸在整個泌乳期動態變化的研究結果，飛鶴對旗下明星單品——星飛帆進行了配方升級。

能夠在一年內取得多項「全球首發」的基礎研究成果，背後是飛鶴的長期投入和堅持。據飛鶴方面透露，2016年-2020年，飛鶴研發人員擴充了3倍，基本每年都會新增一個外部高水平研發平台。

其次，飛鶴近年來在產業端也是動作不斷。如在產業上游，飛鶴與國家奶業科技創新聯盟設立「嬰幼兒配方奶粉全產業鏈創新中心」；與朱蓓微院士團隊建立首個國家乳品院士工作站，對核心原料展開研究；完成對原生態牧業的收購，從奶源自控走向了奶源自主。同時，飛鶴在產業鏈各個環節都在進行改進提升，如在生產環節，2020年3月份，飛鶴獲得全球卓越製造大獎TPM獎，成為全球為數不多獲得該獎項的嬰幼兒奶粉企業之一。

最後，飛鶴在積極推進全面數字化升級。2018年，飛鶴啟動全面數字化戰略，建設自有大數據能力。3年多以來，這場從營銷端發軔的數字技術革命，已經延伸到了企業管理、供應鏈和生產、養殖端。飛鶴方面的數據顯示，聚焦營銷端的數據中台上線後，飛鶴存量用戶的月活年增長超過200%。隨着數據中台二期和業務中台項目的推進，飛鶴智能製造和智慧供應鏈也初具雛形。

多維度透視飛鶴向上空間

有業內人士對《證券日報》記者表示：「在外部環境的影響下，飛鶴在基礎研究、產業發展和數字技術方面做出了創新之舉，也為其未來發展贏得了上升空間。」

首先，2017年後，在政策和市場的雙重作用下，行業的集中度不斷提高，未來這一趨勢會進一步加強。從政策方面來看，隨着配方註冊制的實施和監管收緊，落後產能加速淘汰，市場出清，頭部企業必然會獲得更多的市場份額。從市場層面來看，隨着頭部企業市場占有率的提升，行業馬太效應勢必會進一步顯現，飛鶴作為目前擁有17.2%市場占有率的龍頭，也會獲得更大的增長空間。

其次，隨着國內消費升級趨勢的延續，奶粉作為嬰幼兒口糧是一種剛需，因此優質品牌的高端和超高端產品會獲得更大的市場機會。

另外，90後、00後逐漸成為嬰幼兒配方食品市場的消費主力，他們不僅有更強的民族自信、文化自信和品牌自信，對於國貨的認可度也更高，飛鶴作為目前國產奶粉的頭部品牌，有望繼續引領國潮消費。

近年來，飛鶴瞄準用戶全生命周期管理，也在積極為企業發展培育新的增長點。在奶粉行業集中化、精細化發展趨勢下，飛鶴搶先布局，將目光瞄準3歲後兒童奶粉市場。推出星飛帆四段、茁然等產品，滿足適齡兒童多重營養需求。此外，飛鶴在成人奶粉、孕產婦奶粉及保健品業務等方面均有布局，展現出行業領導者頂尖的產品創新及市場預見力。

國盛證券分析師夏天在研究報告中則表示，奶粉業務強者愈強，積極開拓第二曲線，看好飛鶴持續快速增長。「疫情後國產品牌影響力進一步提升，同時，隨着嬰配粉新國標頒布和首批註冊配方更新，預計供應鏈實力弱、渠道推力弱的中小品牌將持續被市場淘汰，頭部品牌強者愈強。飛鶴奶粉業務持續拉開領先優勢，在一線城市及南方市場快速推進，我們預計其未來將保持增長勢頭，並有望在未來積極拓展兒童及成人奶粉市場，獲得持續成長動力。」

基本面穩健向好發展，也讓中國飛鶴的股票也成為資本青睞的優質標的。統計顯示，中國飛鶴的市值在一年多時間內，從上市之初的600多億港元，目前已經接近2000億港元。

另外，中國飛鶴在交出亮麗的2020年財報的同時，還正式披露了2023年的銷售目標為350億元，相當於未來3年複合增長率23.5%，以及2024年-2028年銷售額15%的複合增長率。根據上述經營目標，公司計劃於2028年實現不低於700億元的銷售額。

對此，華金證券分析師高猷嘉表示，公司未來三年規劃基本符合市場預期，但2024年-2028年的中期規劃是超出市場預期的。「儘管2020年中國新生兒人口數同比有所下滑，但嬰配奶粉高端化趨勢之下市場規模仍將趨穩，而飛鶴作為行業龍頭在品牌、渠道、研發等方面均具有顯著優勢，未來增量市場空間不僅來自於3-5線城市消費升級理念之下對於中小品牌的替代，也來自於1-2線城市憑藉差異化產品定位搶食外資品牌份額。」

（編輯 李波 才山丹）