伊利要找輝山複合、確認參加重組競標 意在奶源？

來源：國際金融報

三年多前，伊利曾低調轉讓了其持有的輝山乳業股份，但現在，他們或將「複合」。

8月14日，界面新聞報道稱，伊利或將以15億元入主輝山乳業，成為後者其新的重組方，接手整個輝山，包含其欠下的巨額債務。

《國際金融報》記者據此向伊利方面求證，其回應稱，「我公司一直將上下游的管理作為公司戰略的重要組成部分，此次伊利股份和優然牧業受邀參加輝山乳業重組競標，項目還在商談中。」

伊利還指出，該項目當前還存在不確定性，其無可披露信息，如有實質性進展，會發布公告。

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重組商談中

2017年3月，輝山乳業董事長楊凱在約見債權人時曾表示，公司正在按計劃進行內部重組，計劃引進國內頂級戰略投資者。彼時，就有不少業內人士認為，伊利是最有可能接盤的乳企之一。

伊利和輝山乳業頗有淵源。

2013年9月9日，伊利曾發布公告稱，將通過在香港的全資子公司伊利國際發展有限公司投資輝山乳業，投資金額5000萬美元。

彼時，伊利表示，通過與輝山乳業的長期供奶合同，其可以穩定東北地區原料奶供應。

也是這一年9月底，輝山乳業在香港交易所主板成功掛牌上市。

但2016年4月26日，伊利再度發布公告稱，鑑於公司整體規劃和業務發展的需要，擬把所持輝山乳業的全部股份轉讓給瀛德控股有限公司。

2016年12月份，輝山乳業遭到美國做空機構渾水公司的做空。渾水公司稱，輝山乳業至少從2014年開始發布虛假財務報表、誇大其資產價值以及負債頗多，因此，該公司的估值實際接近零。2017年3月24日，輝山乳業股價在毫無徵兆的情況下突然跳水，大跌85％。在此背景下，伊利前述轉手操作被諸多業內人士「稱道」。

但如今，伊利又對輝山乳業提起了興趣。據界面新聞從知情人士處獲得的一份由「遼寧輝山乳業集團系列公司管理人」在7月26日下發的文件稱，根據《輝山乳業集團系列企業重組方評審方案》，7月24日，管理人組織召開本案重組方遴選第二輪評審會議，內蒙古優然牧業有限公司提交了《內蒙古伊利實業集團股份有限公司及內蒙古優然牧業有限責任公司關於輝山乳業集團系列企業重整的投資方案》。經評審委員會第二輪評審會議討論決定優然牧業作為本案重組方，並開始向債權人徵求意見，以修改和完善相應的《投資方案》。

內蒙古優然牧業有限公司為伊利控股的子公司。根據界面貼出的投資方案要點，新公司架構為內蒙古優然牧業有限責任公司（出資1％，普通合伙人）、內蒙古伊利實業集團股份有限公司及其他戰略合作夥伴（出資99％，有限合伙人）共同出資設立有限合夥企業，與轉股債權人共同持有新輝山公司股權（33％）。

在退出通道一項，據稱，未來擬通過內蒙古優然牧業有限責任公司在香港上市後，由內蒙古優然牧業有限責任公司以其股份為對價收購轉股債權人持有的新輝山公司股份，通過二級市場轉讓的方式實現退出。

目前來看，伊利方面並未確認前述細節的真實性，僅承認受邀參加輝山乳業的重組競標。截至8月14日收盤，伊利股價微漲0.07％至28.23元。

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意在奶源

6年前，伊利投資輝山乳業是看中了後者的奶源，那麼，這次參與重組競標又是為了什麼？多名業內人士向《國際金融報》記者表示，輝山乳業的牧場和奶牛是價值所在。

官網信息顯示，輝山乳業先後在遼寧瀋陽、錦州、阜新、撫順、鐵嶺等地投資建設了良種奶牛繁育及乳品加工產業集群項目。經過多年布局，企業逐步形成以牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養繁育、全品類乳製品加工、乳品研發和質量管控等為一體的全產業鏈發展模式。

目前，輝山乳業擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規模化自營牧場以及6座現代化乳品加工生產基地。依託自營牧場和全產業鏈發展模式，輝山產品矩陣涵蓋嬰幼兒配方奶粉、液態奶等多個產品品類。

「企業的這種布局不是為了保證現在，而是為了保證未來五年到十年的奶源安全，因為現在奶源少了，且從奶牛的存欄情況來看，未來奶源也不會增長。」乳業高級分析師宋亮向《國際金融報》記者表示。

在乳製品行業，自三聚氰胺事件以來，「得奶源者得天下」已成為共識。在此背景下，過去幾年，國內乳企紛紛在國內乃至國際市場「掃貨」，伊利也是其中一員。

8月初，伊利發布公告稱，公司全資子公司香港金港商貿控股有限公司已於8月1日完成收購新西蘭第二大乳業合作社Westland Co-Operative Dairy Company Limited 100％股權的交割事宜。在交割日當天，金港控股向標的公司股東支付了全部交割款，交易總對價為2.4377億新西蘭元，本次收購已全部實施完畢。

業內認為，本次收購標的的原奶供應量占新西蘭原奶供應總量約4％。伊利通過此次交易能夠獲得優質、穩定的新西蘭奶源，從而優化公司奶源布局並提高競爭力，有利於鞏固公司乳製品龍頭地位。

另有一點不得不提，目前，國內眾多乳企均在加碼發展低溫業務，涉及到保鮮、冷鏈配送等問題，相對而言，國內的牧場在空間距離上更具優勢。基於此，亦有觀點認為，這或也是伊利參與輝山重組競標的另一個出發點。