來源：槓桿遊戲
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
4月初的時候，金融委開會說，堅決打擊各種造假和欺詐行為。我和小夥伴說，有企業要倒霉了。
第一個倒霉的是瑞幸。
瑞幸自爆造假22億元。當然，此前幾個月，渾水就發布了對其的做空報告。
換句話說，如果不是做空報告，瑞幸國內瘋狂擴張，國外拼命講故事編數據的遊戲大概率還會繼續。
在持續一個多月的自查、內部處理，外部調查之後，5月19日晚，瑞幸咖啡發布公告，於5月15日收到了納斯達克上市資格審查部門的書面通知，決定對瑞幸施行摘牌。
與此同時，5月18日晚，渾水發布針對跟誰學沽空報告，稱該公司至少有70%的用戶造假，且公司虧損慘重。
在此次之前的幾個月，跟誰學已經遭到灰熊、香櫞、天蠍、渾水等做空機構多次做空。
近段時間，一系列的造假做空湧向中概股。如果處置不當，將嚴重影響國際資本市場對中概股的評價和信心。
受黑天鵝影響，全球以及中國經濟遭遇嚴重挫折的背景下，如何支持企業健康發展，同時肅清造假欺詐毒瘤，維護就業和增長，是個大問題。
有些話，槓桿遊戲不吐不快。
1、瑞幸是自己撞到槍口，怪不得別人
在納斯達克下發「通牒」，要求瑞幸咖啡退市後，瑞幸咖啡董事長陸正耀發布聲明稱：納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料，對此個人深感失望和遺憾。
陸正耀表示：「過去的一個多月，我一直處於深深的痛苦和自責之中，夜不能寐」。
同時，對於瑞幸咖啡事件造成的惡劣影響，他再次向廣大投資人、公司員工和客戶道歉。
他稱，如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續加大，但不論怎樣，都會傾盡全力維持門店運營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個品牌能夠走下去。
如果瑞幸退市，可能將成為最短命中概股。瑞幸方面當然不服，計劃要求就此舉行聽證會。
陸正耀覺得瑞幸冤，但造假的事實連自己也承認，任何綁架員工、股東利益的說辭，都是蒼白的。
對於這樣的公然造假行為，我國監管部門都看不下去。
銀保監會副主席曹宇公開表示：瑞幸事件性質惡劣，教訓深刻，銀保監將堅決支持，積極配合主管部門依法嚴厲懲處，強調銀保監對財務造假始終零容忍態度。
媒體報道，證監會也派調查組進駐瑞幸咖啡。
此次造假事件，我國證監會非常配合美國證券交易委員會（SEC）的調查，據說溝通非常好。
原因很簡單，正如槓桿遊戲文初所言，如果處置不當，將嚴重影響國際資本市場對中概股的評價和信心。
中概股實體經營在中國，監管和上市又在美國，信息的部分不對稱，一旦被證實有嚴重造假，註冊制背後一整套嚴監管舉措，就會露出牙齒。
和美國不同，在我國上市整體上說還是核准制，審核發行流程很嚴。而美國基本是註冊制，主要要求企業披露完整、真實、合規。
註冊制自然什麼企業都有，各懷鬼胎，但抓到一個就要懲罰一個。任何瑕疵，都可能面對事後的懲罰、訴訟、賠償。
瑞幸的造假是確鑿無疑的，嚴重違反美國證券法規，影響極為惡劣。而差不多這幾個月，瑞幸之外，跟誰學等多家中概股，都遭遇做空和質疑。
加之近期疊加黑天鵝衝擊，美國股市本身劇烈波動，投資者十分敏感。美國監管機構，當然要給顏色。
瑞幸怪不得誰，要怪只能怪自己何必當初。
2、瑞幸、跟誰學們怎麼辦？
企業層面，瑞幸應該配合調查，並最大程度維護自己權益。作為一家負責任的企業，一切後果都必須承擔。
這是造假的代價。
對於公司、品牌、員工、股東利益，陸正耀的個人聲明，如上文第一部分，還是說得很漂亮的。
但如果面臨巨額訴訟賠償，可能一切都無法保證。
瑞幸目前停牌，股價跌入谷底
對於其他中國企業來說，講好商業故事，並誠實守信是最重要的。
2010年那一輪中概股危機後，阿里、京東等中國優質企業赴美上市，讓外界認識到中國互聯網企業進步和潛力，呈現出來的中國市場之廣闊更是震驚國際。
於此，很大改善了中概股形象。但最近幾年，部分中概股退市，或者回港等上市，其實已經呈現出一些端倪。
此次瑞幸事件後，其他中概股何去何從，可能是個大話題。特別是跟誰學這樣一而再再而三被做空、質疑的企業，想要全身而退，可能並不容易。
在渾水發布報告指出，跟誰學70%甚至高達80%是虛假用戶，80%營收是假的之後，跟誰學CEO陳向東硬核回應：思維值得點讚。
但是我們看到，前員工披露刷單細節。前經理還披露，跟誰學利用機器人來充當用戶。刷點數據，在互聯網行業要說都是平常事。
拋開這些不說，跟誰學等在線教育企業，既盈利又高速增長的秘訣到底是什麼？能不能持續？
錢是繼續要燒的，行業很畸形，「白嫖」據說很多。
陳向東在接受21世紀經濟報道記者採訪時說，「但有一個數據不會造假，就是某段時間內的總付費人次，這是在線教育機構的『北極星數據』，口徑是死的，只有一個指標」。
蹊蹺的是，跟誰學2020年第一季度的付費人次為77.4萬，實現淨收入12.98億元，而2019年第四季度的付費人次為112萬，淨收入為9.35億元。為什麼付費人次減少了，而收入卻增加了？
陳向東的回應則是，跟誰學2020年第一季度的77.4萬付費人次，是新增的付費用戶。事實上，由於教育行業提前3個月或60課時預收學費，因此2020年第一季度的淨收入很大程度上是由2019年第四季度的付費用戶所貢獻。
媒體注意到，跟誰學2020年第一季度的銷售費用為7.572億元，新增用戶77.4萬，即每個新增用戶的獲客成本為978元。而上一季度，跟誰學的獲客成本只有399元。
陳向東則表示，一季度的大多數付費用戶是新招學員，因此銷售費用較高，續班時可以攤薄那些季度的獲客成本。
瑞幸到底如何終局，跟誰學能否度過質疑危機？祝他們好運。
3、監管部門如何維護中國企業和經濟形象？
監管部門，槓桿遊戲認為，此前積極協助調查非常給力。
我們知道，瑞幸的註冊地在開曼群島，於美國納斯達克上市，上市不用我國證監會審批，不在其監管範圍。
但是瑞幸的業務基本在中國，所以造假傷害的是中國企業形象。用通俗的話說，臉丟到國外去了。
如何挽回尊嚴？監管部門手必須硬，近期的表現非常好。槓桿遊戲非常希望，以此事件為契機，提升中美跨境監管合作的水平。
還記得在2010年那輪中概股危機後，我國證監會、財政部與美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）簽署了執法合作諒解備忘錄，奠定了雙方合作的基礎。
當然，大家法律不同，監管路徑不同，有分歧很正常。
但相同的是，對於造假和欺詐，必須用最嚴厲手段予以懲戒。近期，從金融委到直接監管部門，都顯示出對資本市場造假行為「零容忍」的決心。
僅4月，金融委就資本市場造假問題三度嚴肅表態，力度前所未有。近期，對康美藥業300億造假，也予以處罰。
雖然罰款金額只有60萬元，和公眾期待尚有距離，但證監會稱，已將康美藥業及相關人員涉嫌犯罪行為移送司法機關——還是顯露出比以往的進步。
無論國內還是國外，強力的監管，是資本市場公平健康發展的基礎。
瑞幸算是運氣不好的，成為造假典型，還有一些企業可能還在逍遙法外。如何保持高壓態勢，制度化打擊財務造假、欺詐，是個長期問題。
這些年來，多數企業的造假行為都沒有得到嚴厲處罰，這滋長了資本市場的歪風邪氣。瑞幸此次的不一樣在於，它是一家2C的創業企業，光環很多，社會知曉度很高，且把臉丟到國外去了。
同時，此次的大背景是全球經濟都遇到極大壓力，中國經濟一季度表現創下近年最低。穩增長、保就業，是必須嚴肅對待的。
這個時候，對瑞幸下狠手合適嗎？
在槓桿遊戲看來，作為一家在美國上市的公司，遵守當地和中國法律，是瑞幸都必須做到的。既然在美違法，就必須按照當地的法規，予以處罰。
同期，資本是全球流動的，不能讓一顆老鼠屎壞了一鍋粥。
大量的中國創業企業、希望赴美上市的公司還在發展、籌備中，還有的在美上市公司本身無辜，要讓國際資本認可中國企業，我們必須對造假零容忍。
同時，資本市場對建設創新型國家意義重大，對於我們提高法治化水平、社會誠信度意義重大。
一個誠信、法治水平高、創新能力強的國家，經濟自然好。經濟好了，就業怎麼會不好。
所以，積極參與調查和配合SEC，讓瑞幸接受懲罰，無論集體訴訟、巨額賠償，恰恰對中國企業和和中國經濟長期利多。
除去毒瘤，敬畏市場和投資者，企業形象、經濟面貌一定會更好。
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