無線巨頭失去市場信任，AT＆T能夠挽回股東信心嗎？

摘要

AT＆T在視頻流媒體領域遠遠落後於市場。

由於新推出的超薄電視套餐價格最高，DirecTV應該會失去很大一部分客戶群。

市場對管理層實現每股盈利目標失去信心。

該股票的股息收益率為6.7％，資本收益有限，而該高管團隊仍在負責。

幾乎每天，美國電話電報公司(AT&T)都在提醒投資者，該公司在大規模收購中浪費了股東的錢。有關DirecTV Now服務的最新消息再次提醒人們，公司需要專注於償還遠遠超出既定目標的債務，因為任何其他管理層舉措都將損害該公司的股票。美國電話電報公司目前的股價為30美元，至少為股東提供6.7%的股息來抵消損失。

更多關於DirecTVNow的弱點

收購DirecTV的主要原因是能夠提供有競爭力的流媒體服務。收購之後，AT＆T推出了DirecTV Now，取得了一些初步的成功，但該公司正在掙扎的主要原因是需要在大型合併中支付485億美元。

AT&T宣布計劃將DirecTV的最低價格提高到50美元，同時剝離維亞康姆(Viacom)和AMC網絡(AMCX)的有線電視頻道，以使這項服務盈利。AT&T 的OTT概念的整個問題在於，它的服務太像傳統的媒體服務，有大量的頻道。

該公司現在提供兩個50美元和70美元的套餐，HBO包含在基本套餐中，儘管有數十個渠道被剝離，但仍需要10美元。據Verg報道，AT&T目前的基礎套餐成本是五大流媒體服務中最高的，這五大流媒體服務目前由Sling TV (DISH)和Hulu主導，Hulu的直播電視業務未來將由迪士尼(DIS)擁有。

問題在於，AT&T的管理層在去年12月再次聲稱了解這項業務，但只是清楚地表明，他們在最初購買DirecTV時並不知情。首席執行官蘭德爾斯蒂芬森在瑞銀全球媒體會議上表示：

我們說的是50到60美元。我們了解這個產品，我們認為我們非常非常了解這個市場。我們建立了200萬用戶群。但是我們要求這個DirecTV Now產品做太多工作。因此，我們要細化內容，讓價格合適; 把它帶到有利可圖的地方。

最終的結果是，該服務在剛剛達到200萬用戶群時就已經在削減客戶。第四季度，Hulu取代了DirecTV在200萬用戶基礎上的服務，DirecTV因此失去了26.7萬名用戶。此外，AT＆T失去了403,000名衛星客戶，這表明該公司正在迅速失去付費電視服務的領先地位。唯一的好消息是，這一舉措將業務重點轉向盈利，而利潤將帶來高額股息。

這家無線和娛樂公司發現自己正處於一場視頻流媒體戰爭之中，收購時代華納(NYSE:TWX)實際上是在與DirecTV競爭。現在提供DirecTV Now服務只是讓AT＆T支持內容提供商與時代華納的競爭對手競爭。該公司現在迅速轉向華納媒體產品，並提供以下視頻流服務。

蘋果(Apple)計劃於3月25日加入流媒體戰爭，進一步加劇了該行業的動盪。據報道，這家科技巨頭在內容方面的預算為10億美元，並可能免費提供這項服務，以吸引HBO等其他視頻訂閱服務的用戶，蘋果將從中分一杯羹。

Hulu運營着一個賠錢的業務，它有能力等待競爭結束。人們可以預計DirecTV Now將失去大部分用戶，而傳統的付費電視服務仍處於大幅下滑趨勢。

幸運的是，娛樂業務是新AT&T中最小的利潤來源。該部門的第四季度EBITDA僅為22億美元，營業收入為8.26億美元。削減DirecTV Now應該有助於穩定該娛樂集團的利潤水平。

看漲投資理論的最大風險是來自新華納媒體的媒體業務。大多數內容提供商都有很強的盈利動機，但蘋果等科技公司推出的許多新內容服務，對用戶的興趣不亞於對初始利潤的興趣。媒體部門的第四季度營業收入為26億美元，目前處於競爭環境的風險之中。

紅利

首席財務官約翰斯蒂芬斯在最近的德意志銀行媒體會議上並沒有明確表示歡迎。這位財務主管預計到的不利因素包括無線設備營收第一季將減少1億美元，無線佣金攤銷至少將增加2億美元。

最大的問題是，首席財務官甚至沒有解決漲價對DirecTV造成的衝擊。該公司將失去客戶，儘管這可能不會再一次打擊每股收益與DirecTV Now服務運行明顯的損失。

AT＆T執行管理團隊不會引領市場，而是遵循其他行業參與者的指示，無論是無線，娛樂還是媒體。事實證明，DirecTV和時代華納(Time Warner)的大規模合併都證明，管理層正在滑向娛樂和媒體行業所處的位置，而不是朝着市場的方向前進。該公司沒有引領市場，而這是一個企業集團的傳統弱點，該集團行動過於遲緩。

由於這個原因，在AT&T獲得新的領導層之前，公司需要嚴格控制債務償還。不再有以高價收購過去行業領袖的轉型收購。

我之前對股價上漲至40美元的看法開始消退。這家無線巨頭未能實現收購時代華納所設想的每股盈利增長，甚至無法達到每股盈利4美元的目標。分析師認為，該公司2020年的每股收益最高為3.65美元。

由於這個原因，AT&T的資本收益很可能會降至最低，因為競爭激烈的娛樂和媒體行業對管理層缺乏信心，他們對這些估計的風險缺乏信心。最好的希望是收取6.7％的年度股息，並預測50％的中期派息比率。該公司去年的派息率為60％。

結論

關鍵的結論是，市場已經失去了對該無線巨頭的信任。儘管收購了DirecTV和時代華納，但AT＆T已經成為視頻流媒體領域的一個主要落後者。在這個執行團隊的領導下，唯一的希望就是削減成本、減少債務和支付高額股息。