過半數分析師認為日銀在做無用功！經濟下行壓力只增不減，小摩直言日元失去避險吸引力

一份調查顯示，過半數的分析師認為日本央行的負利率政策對經濟和物價基本沒有產生正面影響。這一觀點凸顯出日本央行在達成2%通脹目標時面對越來越大的挑戰，多年來的超寬鬆貨幣政策和近零利率僅取得少量成果，卻付出了擠壓金融機構利潤率的代價。因此多數受訪分析師預期，日本央行下一步行動將是縮減大規模的刺激措施，或許就在2020年的某個時候。調查還顯示，針對受到爭議政策的批評聲也擴散到歐洲以外。瑞士等歐洲國家正面對日益加大的壓力，需要調整超寬鬆政策以應對負利率政策的缺陷。

過半數分析師認為日本央行負利率政策效果甚微，或退出刺激政策

1月6-17日一份對41位分析師的調查顯示，有24位認為日本央行的負利率政策無助於經濟和物價，有17位表示有幫助。大和總研首席分析師熊谷亮丸表示：「負利率可能對金融和地產市場有一些正面效果。但如打擊銀行獲利這類副作用也很大。」他表示，整體而言，我們認為對日本經濟和物價沒有太大的正面效果。調查還顯示，41位分析師中有28位(68%)預期日本央行下一步將是撤回刺激，比例高於12月調查的61%。預測會有這類行動的受訪者表示，可能會在明年某個時候或2020年稍晚會發生。33%受訪者預測日本央行下一次政策動作將是擴大刺激措施，這個占比低於前月調查的39%。對此，法興證券(日本)的市場分析師Arata Oto表示：「我們預計日本央行短期內不會進一步放鬆政策，日本央行料將維持其對全球增長將加快的情景假設，同時堅持寬鬆政策傾向，以便幫助經濟累積動能來實現央行的2%通脹目標。」這一觀點也得到另一份調查結果的支持，該調查顯示，日本央行將在周二公布的利率決議料將保持貨幣政策不變，並小幅上調經濟增長預測，暗示儘管海外風險揮之不去，央行仍不會很快放寬政策。製造業服務業雙降，日本央行退出刺激仍面臨不小阻礙

儘管調查顯示日本央行可能會撤回刺激，並且不會很快放寬政策。但是部分分析人士對這一看法持否定立場。這部分分析人士認為，儘管日本央行極力擺脫負利率的影響，但是近期一系列經濟數據顯示，日本央行在貨幣政策上仍處於十分被動的局面。1月初公布的日本12月製造業活動萎縮速度較前月加快，因產出下滑，這凸顯出國內外需求疲軟給企業帶來越來越大的壓力。日本12月經季調Jibun銀行製造業採購經理人指數(PMI)終值降至48.4，齊平10月觸及的逾三年低位。這低於初值48.8以及11月的終值48.9。IHS Markit經濟學家Joe Hayes稱，「日本製造業2019年收尾時回到年初起點位置，深陷萎縮，眼下幾無好轉希望，製造業經濟經歷三年多以來最差表現，進入2020年動能明顯下行。同時1月7日二公布的民間調查顯示，日本12月服務業萎縮程度為逾三年來最大，因海內外需求疲弱打擊企業活動。日本12月Jibun銀行服務業採購經理人指數(PMI)經季調後從11月的50.3降至49.4，來到2016年9月以來最低水準。該指數三個月內第二次低於50的榮枯分水嶺，也低於50.6的初值。製造業和服務業雙降可能會進一步打擊日本經濟復甦的信心，如果日本央行撤回刺激政策，那麼對於依賴出口的日本經濟而言將是又一輪打擊。日本政府刺激計劃可能無法逆轉薪資和消費信心下滑對於消費的損害

儘管市場和日本央行對於日本政府出台的大規模刺激計劃持樂觀立場，認為這將有助於改善市場的信心，抵消消費稅上調帶來的帶來的負面影響。但最新的數據顯示，這可能無助於消費信心的有效提升。最新公布的日本11月實質薪資顯示，11月經通脹調整的實質薪資創四個月來最大降幅，令本就因消費稅上調而承壓的經濟前景更加暗淡。厚生勞動省的數據顯示，衡量家庭購買力的指標，實質薪資11月同比下降0.9%，為7月以來最大降幅。10月實質薪資下修為下降0.4%。同時此前日本央行對約4000戶家庭進行的季度調查顯示，在截至12月的三個月中，日本家庭對經濟的信心降至五年來的最低點。這份調查顯示用來衡量家庭對經濟信心的擴散指數在12月為-29.8，為2014年同期以來的最差讀數。在10月提高銷售稅後，有32.9％的受訪者削減了支出。由於消費是近幾個月支撐日本經濟的主要因素，同時也是日本央行按兵不動的主要依據，因此隨着日本消費信心持續下滑，這可能會繼續對日本經濟造成打擊。未來日本經濟增長停滯

日本央行通過收益率曲線控制政策引導短期利率維持在負0.1%，通過大規模資產購買使10年期公債收益率維持在0%左右。雖然多年來大量印鈔，但日本通脹距離央行2%的目標仍很遙遠，這迫使日本央行維持激進的刺激舉措，儘管這種措施的成本不斷上升，比如打擊金融機構獲利。受訪分析師預計，日本在截至3月的當前財年核心消費者物價指數(CPI)升幅料達到0.6%，下一個財年料為0.5%。他們還表示，受10月上調消費稅衝擊，預計10-12月當季日本經濟年化萎縮3.6%，當前季度將溫和反彈0.8%。調查顯示，在4月開始的財年，日本經濟料增長0.5%，下一個財年料增長0.8%，部分歸功於日本政府1220億美元的財政刺激方案。摩根大通：日元失去了作為避險貨幣的吸引力

日元一直被視作是避險貨幣，與黃金的走嚮往往呈現出正相關關係。儘管此前因美伊緊張局勢使得美元兌日元大幅回落，黃金則刷新近7年高位。不過隨着近期避險情緒回落，黃金回落了一度回落80美元，目前交投於1560美元附近，但是仍位於逾6年半高點附近，但是美元兌日元卻持續走高，站上110關口，目前位於7個月高點附近。美元兌日元持續走高，一方面是因為地緣擔憂情緒緩解，但是另一方面日元持續疲軟的經濟以及日本央行降息的預期依舊高企是使得日元大幅回落的重要原因。對此，摩根大通表示，日元失去了作為避險貨幣的吸引力。摩根大通認為，美元兌日元連續三年年均波動率低於10%，2019年價格波動不到8%，為1980年以來最低水平。當市場風險情緒強烈時，市場參與者通常會積極參與日元套利交易，當避險情緒升溫時，投資者將被迫空倉，賣出高收益貨幣，回購賣出的日元，這也是為什麼日元在避險環境中走強的原因。但由於近年來日元已不再被拋售，其作為避險貨幣的屬性已經大為下降。若其他國家利率上升（與日本之間的利率差距拉大），這將鼓勵日元套利交易。北京時間16：45，美元兌日元現報110.16，漲幅0.02%。