暴賺20倍：高瓴又一成功投資案例 洗衣液一哥藍月亮今日招股

來源：券商中國

中國「洗衣液一哥」藍月亮終於要上市了！

12月3日下午，藍月亮在港交所公布招股詳情，IPO定價區間為10.2-13.16港元/股，全球發行7.471億股股票，最多募資98.3億港元，最終募資額有望超過農夫山泉的81.5億港元。

藍月亮將於12月4日（周五）至12月9日招股，12月16日正式掛牌上市。其中，美銀、中金與花旗擔任聯席保薦人。據悉，藍月亮本次IPO將引入中銀香港資管、大眾及富敦基金等6名基石投資者，合計認購18.21億港元。

招股資料顯示，藍月亮2019年全年，淨利潤達到10.8億港元，同比增長高達95%。過去三年，藍月亮的淨利潤的年化複合增長率更是高達254%，加上充足的現金流和超過50%的毛利率，藍月亮的IPO備受市場關注。

按照IPO定價，藍月亮打新一手（500股）的入場費為6646港元。有行業人士表示，藍月亮或將成為繼農夫山泉後，又一隻掀起投資者的認購熱潮的消費股。

此前由於藍月亮的IPO的進程一拖再拖，昨日一度傳出「推遲是因定價問題與投行意見不符」，接近藍月亮的分析人士告訴券商中國記者該傳言不屬實。

隨着藍月亮的上市，重倉持有10年的高瓴資本，又一次成為大贏家。如果以瑞銀給出的最低估值780億市值計算的話，高瓴的持股市值將達到78億港元，加上已經分紅的2.3億港元，相對當初投入的3億人民幣，或將大賺超20倍。

藍月亮今日開始招股，最多募資98.3億港元

作為中國「洗衣液一哥」，藍月亮赴港上市的消息從2019年年底就傳的沸沸揚揚。今年6月29日，藍月亮在港交所正式提交了招股書，正式開啟IPO征程，計劃募資10億美金。

不過，與藍月亮同期傳出赴港上市的農夫山泉，早於9月8日正式上市，但藍月亮的IPO卻遲遲不見進展，更是被市場稱為「鴿王」。11月18日，藍月亮終於通過港交所聆訊，其IPO再進一步。

隨後，其招股時間一再押後亦引發市場質疑。昨日更有市場消息指，藍月亮IPO再次推遲，背後原因或是定價問題與投行意見不符，目前上市時間不明確。不過，接近藍月亮的分析人士告訴券商中國記者該傳言不屬實，若真是定價問題則年內都不一定能上市。

12月3日下午，藍月亮在港交所公布招股詳情，IPO定價區間為10.2-13.16港元/股，全球發行7.471億股股票，募資76.2億-98.3億港元，如果以中位數11.68港元計算，預計募資額將達到84.82億港元，最終募資額有望超過農夫山泉的81.5億港元。

其中，美銀、中金與花旗擔任聯席保薦人，其承銷商之一瑞銀早前給予藍月亮的估值為780億至936億港元。據悉，藍月亮本次IPO將引入中銀香港資管、大眾及富敦基金等6名基石投資者，合計認購18.21港億元。

資料顯示，藍月亮由羅秋平於1992年創立，目前主要生產洗衣液、洗手液及清潔劑。2000年的時候，藍月亮正式推出第一代洗手液。但在當時，大部分中國人還是習慣用香皂洗手，洗手液的市場滲透率連2%都不到，藍月亮洗手液的銷量也十分慘澹。

直到2003年SARS爆發，洗手液在中國市場上開始普及，洗手液銷量暴漲，藍月亮迅速抓住機會，通過社會捐贈和推廣洗手等線下活動，短短一年時間內，就把自己打造成了洗手液品類的領導品牌。

2008年是藍月亮的真正轉折一年，這一年藍月亮開始全面進入洗衣液市場。相比洗手液，洗衣液是一塊更大的市場。此時國內的洗衣液市場幾乎被傳統洗衣粉和肥皂所覆蓋，洗衣液只占不到4%的比例，而在美國洗衣液已成洗衣劑市場的主流。

商業嗅覺敏感的張磊很快找到藍月亮公司的創始人羅秋平，說服羅秋平要大力投入洗衣液來獲得未來的競爭力。在推出洗衣液兩年後，藍月亮在中國的洗衣液市場份額達44%。

據弗若斯特沙利文報告顯示，藍月亮自2009年以來連續11年在國內洗衣液市場占有率排名第一，自2012年以來連續8年在國內洗手液市場占有率排名第一。

高瓴資本的創始人張磊曾評價藍月亮的創始人羅秋平：「羅秋平本來可以過非常安逸的生活，不用冒這麼大的風險，但他的人生夢想就是成為中國日化的第一名，打敗跨國公司，變化給了他這個機會。他也抓住了關鍵機會。在這個過程中，他願意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜在前一兩年把公司做虧損，為了未來開闢一個新天地，這是很強的格局觀。」

入場費6646港元，或引發新一輪打新熱潮

有「中國P&G」之稱的藍月亮，將於12月4日（本周五）至12月9日招股，12月16日正式掛牌上市。按照其IPO的定價，藍月亮打新一手（500股）的入場費為6646港元。

有行業人士表示，在洗手液和洗衣液領域多年位居行業第一的藍月亮，或將成為繼農夫山泉後，又一隻掀起投資者的打新熱潮的消費股。

今年8月，農夫山泉的新股申購十分火爆，眾多打新者甚至「擠爆」了券商服務器。招股首日，農夫山泉超額認購逾244倍，11家券商合計為其借出孖展額超1300億港元。

耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬表示，藍月亮是本年最後一隻較有吸引力的招股，認購了京東健康的資金剛好回籠，相信定會吸引很多投資者認購，人數可能會超越京東健康，耀才證券為藍月亮預留孖展額300至350億港元。

翻開藍月亮招股書，其業績與農夫山泉一樣相當優秀。截至2019年底，以營收計算，藍月亮在內地洗衣液市場、濃縮洗衣液市場及洗手液市場的市占率均為第一，分別為24.4%、27.9%及17.4%；並且其營收構成穩定，由衣物清潔護理產品（占比87%）、個人清潔護理產品（占比6%）、家居清潔護理產品（占比6%）三種產品組成。

2017-2019年，藍月亮的毛利分別達到29.95億港元、39.86億港元和45.23億港元，對應毛利率為53.2%、57.4%和64.2%，連續3年突破50%。

再來看淨利潤，2017、2018、2019年，藍月亮的淨利潤分別為8616萬港元、5.54億港元、10.80億港元，淨利潤年化複合增長率為254%；報告期內，淨利潤率分別為1.5%、8.2%、15.3%。

此外，藍月亮的現金流也較為亮眼，2017、2018、2019年，藍月亮經營活動產生的現金流分別為7.03億港元、2.49億港元以及10.32億港元，所以多年來藍月亮很少從市場融資。

根據弗若斯特沙利文報告，藍月亮洗衣液在2019年的線上渠道零售額排名中位列第一，市場份額為33.6%，是排名第二的中國洗衣液公司市場份額的兩倍以上。

此外，該報告還指出，中國家庭清潔護理行業的零售銷售總價值由2015年的900億元增至2019年的1108億元，複合年增長率為5.3%，增長速度高於同期全球家庭清潔護理行業2.5%的複合年增長率。此外，該報告預期中國家庭清潔護理行業的零售銷售總價值有望繼續增長，至2024年將達到1677億元，2019年至2024年複合年增長率為8.7%。

高瓴重倉十年，或大賺20倍

隨着藍月亮的上市，重倉持有10年的高瓴資本，又一次成為大贏家。

高瓴資本創始人兼CEO張磊曾公開表示，2008年研究消費升級的高瓴發現，跨國公司寶潔與聯合利華占領家用洗滌市場，但這些跨國公司本質上的歷史包袱，讓他們無法抓住消費升級的趨勢，這給本土品牌藍月亮帶來了機會。

2010年，高瓴資本以4500萬美元（約合人民幣2.98億元）投資了藍月亮的天使輪，並在第二年追加103萬美元（約合人民幣0.068億元），到如今重倉長達10年。招股書顯示，截止上市前，高瓴資本旗下的HCM中國基金持有藍月亮10%股份。

值得注意的是，2020年6月，就在藍月亮宣布IPO前夕，向股東宣突擊派發有條件特別中期股息23億港元。其中，首席執行官羅秋平、董事會主席潘東夫婦通過持股平台Aswann（持有藍月亮88.92%股權）分走20.5億港元，而最大外部投資者高瓴資本通過HCM收穫了2.3億港元。即還未上市，高瓴就依靠突擊分紅幾乎收回全部投資成本。

12月16日，藍月亮將正式掛牌上市，如果按照瑞銀早前給予藍月亮的估值為780億至936億元，如果以最低值780億計算的話，高瓴的持股市值將達到78億元，加上已經分紅的2.3億港元，當初投入的不足3億元人民幣，或將大賺超20倍。