從「階下囚」到近800億拿下萬達+樂視，孫宏斌這一次豪賭的是文化產業？

繼成為樂視的新主人之後，孫宏斌又一次在自己的抄底併購史上添上了輝煌的一筆。

昨天上午（7月10日），萬達商業、融創中國聯合發布公告：融創中國（以下稱融創）以295.75億元收購了13個萬達文旅城的項目股權，並以335.95億元收購萬達旗下的76個酒店，此次交易總額達到631.7億元。一言蔽之，孫宏斌以631.7億接管了萬達的文旅產業——比幾天前萬科551億的交易金額更好，或許這是目前房地產行業最大的交易。

低價併購王孫宏斌與中國首富王健林的首次糾葛，這次交易資金明細、產生原因、合同運作等諸多具體問題都成為公眾關注的焦點，眾多猜測，莫衷一是。但也不禁讓人回想起了孫宏斌走到今天這個位置經歷的大起大落。

（王健林與孫宏斌，圖片來源於網絡）

從引發聯想分水嶺的關鍵人物深陷囹圄到創建順馳集團掀起地產行業巨大浪花卻與成功失之交臂的出局者，再到操作融創殺回地產業主戰場成為當今文旅行業的「併購之王」，孫宏斌的經歷帶着高樓起高樓塌的傳奇色彩，而他本人的處世經商之道則更突顯了幾分逆勢而為的江湖賭性。

而對於真正經歷過1994年到2004年近十年間中國地產行業的開發商而言，孫宏斌留給他們的印象應該如同中世紀手持長矛攻打風車的唐吉柯德，雄心勃勃，不拘權威，帶着一點理想主義的孤傲與放浪形骸的賭性，從牢獄泥沼中衝鋒而出把彼時的中國地產業攪得大亂。

（孫宏斌）

2004年順馳上市準備路演材料，孫宏斌演講完畢之後投行詢問，「這是您的矛還是您的盾呢？」當時孫宏斌回答：「我只有矛，不需要盾。」五年之後，2009年融創籌備香港上市，孫宏斌再次路演，講述的更多是教訓反思和穩健理念，投行詢問，「你只有盾沒有矛？」孫宏斌矛回答，「矛還用說，全天下都知道我只會使矛。」

業界有人說，孫宏斌是當今商業第一矛手。如今他接連深入文娛行業通過併購樂視、萬達曲線拿地，業界各執一詞，有人說他專門低價抄底，撿了諸多大便宜，有人說他是專業的「接芋俠」，其實拿到手的都是破簍子。但唯一相同的是，大家都在孫宏斌這次600億的併購交易里看見了他當年豪賭的影子。

亂世賭徒還是冷眼智者？孫宏斌沉浮30年

2013年9月初，融創以總價21億元將北京農展館的黃金地塊收入囊中。彼時政府力推市場化，宏觀調控呈現新的着力點，地產市場站在十字路口間。而融創高價收購地皮之舉並沒有因此遲疑。彼時保利地產副總裁余英隱諱地表示：「有些人天生就是賭徒。」

似乎在1994年順馳時代以來人們就在孫宏斌身上打下了「賭徒」的標籤，固然有幾分輕蔑的調侃，但也有着一點不得不承認的佩服。

暫且不談孫宏斌與聯想之間複雜糾葛的羈絆，1994年孫宏斌刑滿釋放離開牢獄，早在出獄之間孫宏斌就開始籌備翻身之路。在孫宏斌走出獄前的第18天，他與柳傳志（聯想控股有限公司總裁）見了一面，一頓午飯的時間他將自己準備做房地產代理的設想和盤托出，從柳傳志手中籌得了50萬資金。

1994年8月，孫宏斌創建順馳，以房地產中介所起家進入地產界，並迅速與聯想集團、中科集團成立天津中科聯想房地產開發有限公司。孫宏斌的順馳時代正式來臨。

1996年，順馳集團在開發房地產領域發力，並逐漸占據天津地區房地產行業的老大位置，占到一級市場15%的市場份額，並逐漸在北京和上海開設了分支機構。彼時孫宏斌對外積極擴張，激昂冒進的企業戰略似乎開始出現雛形。

2003年，順馳集團進入對外擴張的巔峰時期，從2003年9月到2004年8月，順馳集團海納鯨吞般在全國高價收地跑馬圈地，購進10多塊地皮，建築面積達到1000萬平方米，有別去其他地產商的謹慎斟酌，順馳的瘋狂掠地被視為業界不識時務的「攪局者」。

有媒體報道過順馳彼時攻城掠地的故事：2003年石家莊某塊地塊拍賣。河北最大開發商卓達集團老總親自坐鎮，報價4.25億，卻被順馳「馬仔」報出的5.97億搶先。此次報價經歷161輪的瘋狂角逐，現場電話此起彼伏，順馳「馬仔」卻連個請示電話都沒打。這令卓達出離憤怒，公開指責順馳是土地市場的「攪局者」。

而真正讓順馳一戰成名的是2003年7月孫宏斌發言直挑中國房地產老大萬科：「順馳今年銷售額要達到40億元，我們的中長期戰略是要做全國第一，也就是要超過在座的諸位，包括王石的萬科。」業界譁然，直道孫宏斌張狂，然而那年順馳實現銷售額45億元。

這時上天似乎是眷顧孫宏斌的，即便他跑法圈地的步伐過於急進，但依舊有了好的收穫，這或許也助長了他內心的賭性，豪賭之下必有厚利。

然而好景不長，2004年政府一系列嚴厲的宏觀調控讓樓市兩個月內迅速進入冷淡期，順馳彼時上市融資受到阻礙，高負債的狀態讓順馳集團立刻停止拿地，但仍舊逃不過資金鍊緊繃的泥沼，有報道稱彼時順馳拖欠的土地費用再加上銀行貸款逾46億元。一連幾次的融資波折，孫宏斌最後不得不變賣股權獲取資金，卻無力回天，2006年下半年，路勁以12.8億元低價獲得順馳55%的股權，之後孫宏斌失去了對順馳的控制權。

《中國企業家》雜誌曾這麼描述孫宏斌順馳折戟這件事，「孫宏斌即使不是被地產同行「集體謀殺」的(他落難時他們集體沉默，吝於援手，其中還不乏幸災樂禍者)，他的沉浮傳奇也屬於一種「自裁」行為。」過分冒進而時運不濟。

但孫宏斌自己卻不這樣認為，「我其實不是賭徒。任何事情都需要判斷，有判斷就有風險。商業本來就充滿風險，要不乾脆就買國債了。國債也不安全。做企業一定有成敗。失敗不是最重要的，我覺得最重要的是你吸取了教訓。做這種總結的時候很多人都在後悔，我不後悔，因為我學到了東西。」

失去了順馳集團，孫宏斌並非陷入了一無所有的境地，彼時融創中國已經創建，在順馳集團失去控股權之後孫宏斌將主心骨移動到了融創中國，同樣立志殺入地產界的競爭格局，而經過了順馳時代的教訓，對於融創的發展理念，孫宏斌曾多次表態，融創不會如順馳一般激進擴張。

併購萬達文旅產業，融創重歸順馳舊路還是開創新天地？

2007年融創正式步入正軌，三年後完成了上市。2008年12月，融創以20.1億的成交價收購北京海淀西北旺地塊，這預示着孫宏斌正式回歸地產業。但這一次融創走的路比順馳要穩妥得多，也波折得多。

2008年融創第一次IPO，次貸危機的爆發讓投資人雷曼兄弟破產，上市受阻。2009年融創再次路演，香港股市進入遇冷，股價下跌，IPO再次受阻。直到2010年10月7日，融創第四次IPO才成功在港交所上市，但是資產價格幾乎折半，被業界成為「流血上市」。

但融創的根基卻似乎比順馳更加穩固，據媒體報道，融創的上市公告數據，從2007年至2010年，融創的資產負債率分別為68%、61%、28%、70.39%。那幾年房地產老大萬科的平均負債率在72%左右，赴港上市的其他房地產企負債率超過80%不在少數，經濟大環境下，融創的資產負債率極低，完全沒有昔日冒進擴張的影子。

然而這種謹慎行之的趨勢並沒有持續多久，2012年融創似乎也開始進入一種擴張狀態，極力擴大企業規模，想進入房產行業的第一梯隊。據媒體報道，從2010年到2014年，據融創發布的公告顯示，融創共計進行了31項大規模的併購，涉及合同金額近300億元，這其中並不包括小規模併購、收購的金額。

圖片來源於網絡

2014年，綠城再陷資金鍊斷裂，融創以62億發起了對綠城的併購，但100天後最終鎩羽而歸，2016年，孫宏斌對雨潤的收購也宣告失敗。但失敗似乎越發促進了融創的併購欲望。整個2015年，融創完成了對佳兆業、中渝、天朗、萊蒙等房地產企業位於上海、成都、南京、深圳等地項目的收購。有媒體報道，公開數據顯示，2016年融創在併購和公開拿地兩項上的花費就已超過1000億元，在併購方面，其全年投入高達444.86億元，完成了至少13筆併購。

2017年1月，融創宣布150億元投資樂視，這是融創第一次跨產業投資。就公眾看來，150億的融資對樂視而言是雪中送炭，而對於融創而言似乎又是一場豪賭。但融創對外表示，這是經過深思熟慮之後的投資，並且此次投資並不會影響融創的現金流。融創中國汪孟德曾表示：「對融創的現金流來說，在這個階段不是一個問題，去年我們銷售額過了1500億。我們考慮更多的是融創在未來5到10年要絕對的把主業做好的同時，認真探索5到10年後的方向，要提前布局，這是我們考慮最多的。」

而現在樂視已然易主，公眾紛紛猜測融創會不會繼續扮演「白武士」拯救樂視之時，卻猛然傳來了融創併購萬達文旅產業的消息。事出突然，但是細想卻有跡可循。

早先融創投資樂視，孫宏斌在投資人會議上曾表示，「我下一步拿地上，我們會利用和樂視這種夥伴關係，和樂視一起拿地，然後做汽車小鎮，這個成本很低，這個東西我們下一步會做的……我們就是利用各種手段拿好地。」

（賈躍亭與孫宏斌）

據悉樂視目前持有儲備土地超過2.5萬畝，地域涉及北京、上海、天津、重慶、德清、臨汾、海口、深圳、張家口及貴陽等多地，原本用途在於建設汽車小鎮。有媒體報道，其說孫宏斌有心拯救樂視，還不如說孫宏斌投資樂視更像是一種曲線圈地，利用樂視完成低價拿地。

而這次併購萬達，有媒體統計，不算上76個萬達酒店項目占地面積，僅僅是13個萬達文旅產業園的總面積就達到了5.3萬畝，是樂視土地儲備面積的2倍。融創投資萬達，萬達也約定下了「四個不變」的條款——品牌不變，項目持有物業仍使用「萬達文化旅遊城」品牌；規劃內容不變，項目仍按照政府批准的規劃、內容進行開發建設；項目建設不變，項目持有物業的設計、建造、質量，仍由萬達實施管控；運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

那麼是否這次融創依舊撿了個大便宜，完意在低價拿地呢。或許是有好有壞，有媒體霸道，此前萬達集團在文旅產業已經完成了部分投資，南昌萬達城意向總投資超300億元，西雙版納萬達文旅項目意向投資150億，廣州萬達文旅項目意向投資500億元，濟南萬達文旅項目意向投資630億元等，而接下來未完成的投資項目皆由融創接盤，13個文旅城項目涉及土地約5.3萬畝，涉及規劃資金約4500億元。

王健林解釋，這次交易是為了堅守萬達商業回歸A股市場的阻礙，或許對萬達來說，不賺錢的文旅項目套現600多億元，降低負債率，是美事一件。但不免讓人產生諸多疑慮，譬如融創2016年的資產負債率是86.7%，而萬達商業2017年1季度的資產負債率是70.6%。融創資金從何而來，它同樣需要考慮負債率的問題、現金流緊繃狀況。這其中我們不免看見了昔日孫宏斌賭徒的影子，卻不知這場交易結局如何。