兩個爆款助力影石創新上市，科創板或迎首位90後創始人

一班90後帶着年收入8.5億人民幣的公司「勇闖」科創板，若成功上市，公司董事長劉靖康將成為科創板首位90後創始人。

智通財經APP了解到，以全景技術為基點的全球知名智能影像設備提供商影石創新科技股份有限公司(以下簡稱「影石創新」)在上交所的審核狀態已自1月28日起變更為「提交註冊」，這意味着公司距離成功在科創板上市僅一步之遙。

從招股書能看到，影石創新的管理層有着多位90後面孔，其中便包括1991年出生的創始人劉靖康;1992年出生的軟件研發總監、行業應用中心總監、及兼任董事的賈順;1991年出生的首席行政官陳永強;1993年出生的監事會主席姜文杰;以及1992年出生的職工監事司振廷。

領導班子雖年輕化，但影石創新過往的業績表現卻很亮眼。2018至2020年，公司的收入分別為2.58億、5.88億、8.5億人民幣，同期的扣非淨利潤分別為1996.54萬、1.27億、1.23億元。至2021年前三季度時，公司的收入增長61.51%至9.52億，扣非歸母淨利潤增長108.02%至2億人民幣。

投資者不禁好奇，影石創新為何近兩年飛速發展，未來是否能繼續保持?

兩個爆款產品的打造與升級

劉靖康的出名並非始於影石創新的上市，早在2012年，其通過電話按鍵音破解了奇虎360董事長周鴻禕的手機號便已走紅;且創新工場董事長李開復公開邀請劉靖康加入創新工場再度讓後者聲名鵲起。但在名企與創業之間，劉靖康選擇了做一番事業，這才有了今天的影石創新。

2013年，劉靖康主要做直播業務，其於南京創立「名校直播」，針對清華大學、上海交大、南京大學等中電高校進行視頻直播。2014年時，一次偶然的機會，讓劉靖康產生了轉型的想法。即其在體驗了谷歌的Cardboard眼鏡以及一個團隊在澳洲上空拍攝的360度全景視頻後，劉靖康決定調整業務方向做全景相機。

經過多年的積累，憑藉先進的研發技術及產品優勢，影石創新已成長為全球全景相機行業的領先企業。根據Greenlight Insights的數據顯示，2020年該公司品牌「Insta360 影石」全景相機全球市場占有率35%，排名第一。除了全景相機外，公司積極打造產品組合，已將產品線延伸至運動相機、全景運動相機、專業VR全景相機等。

若按產品類別劃分，專業VR全景相機屬於專業級智能影像設備，主要用於專業VR內容製作、直播、全景照片拍攝和製作，應用場景包括VR電影、廣告、新聞、賽事直播和VR全景看房、國防軍事、政法警務、VR街景等。產品包括Pro系列和TITAN等，面對的主要是B端用戶。

而全景相機、運動相機、全景運動相機則屬於消費級智能影像設備，

產品主要包括ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Nano系列和Air系列等，面對的是C端客戶。

從招股書中能清晰的看到，影石創新過往兩年的高速成長主要得益於兩款消費級智能影像設備的發布，分別是ONE X系列和ONE R系列。其中，ONE X系列結合了全景拍攝和 FlowState 防抖科技，可拍攝最高5.7K的全景視頻，影像畫面保留更多細節，可一次性、全方位拍攝，後期再自由取景構圖。該系列產品於2018年10月推出第一代，於2020年10月推出第二代，2018至2021年上半年，該產品的收入占比分別為25.69%、59.22%、15.2%、52.65%。

而ONE R系列產品結合模塊化技術，可便捷更換鏡頭，與此同時還具備5米裸機防水功能，可實現智能跟拍、「子彈時間」、「隱形自拍杆」等特效。該系列產品於2020年1月推出，2020年和2021年上半年的銷售收入占公司總收入的比例為57.91%、13.48%。

同時，第二代GO系列產品的推出也逐漸打開了市場，該產品是一款拇指大小的單鏡頭防抖相機，採用18.3克的輕量化設計，可拍攝最高1080P平面視頻，可實現第一視角及創意視角拍攝、倍速移動延時攝影和AI智能一鍵剪輯等特效。2021年3月推出第二代產品後，GO系列2021年上半年的收入占比為15.36%，較2019、2020年時的6.18%、4.41%明顯提升。

線上渠道持續擴張提升整體毛利率

打造爆款產品僅是影石創新成功的原因之一，構建了能夠將產品銷往全球市場的銷售網絡亦是該公司能高速成長的關鍵因素。影石創新的銷售網絡橫跨線上、線下兩大渠道，公司通過官方商城、亞馬遜、天貓及京東等線上渠道進行銷售，同時積極參與線下展會，拓展線下經銷商，與順電、Best Buy 等大型商超合作提高品牌知名度，豐富銷售渠道，擴大產品銷量。

據招股書顯示，影石創新的線上銷量占比持續提升，其2018至2021年上半年的線上銷量占比分別為29.32%、34.65%、46.56%、53.82%，上升趨勢明顯。且公司線上渠道的整體毛利率維持相對穩定，報告期內分別為62.85%、63.05%、59.58%、62.92%，2020年的下滑主要是因為疫情的影響。

由於線上渠道的毛利率高於線下渠道，因此線上銷量占比的提升會提振影石創新整體的毛利率水平。2018年至2021年前6個月，該公司整體的毛利率分別為51.63%、54.03%、51.47%、56.37%，呈上升趨勢，2020年的下滑亦是受疫情影響。

而影石創新扣非歸母淨利率的變化則與毛利率稍有不同。據招股書顯示，公司2018至2021年上半年的扣非歸母淨利率分別為7.73%、21.67%、14.48%、19.48%，高點是在2019年，2020年同比下降超7個百分點後，在2021年上半年迎來反彈但未回到高點。

之所以有此變化，主要是因為2020年的盈利能力受到多個因素的影響，其一是剔除一次性確認的非經常性股份支付費用後，期內費用較2019年增加2.86個百分點;其二是毛利率受疫情影響下滑;其三是2020年匯兌損失1478.24萬元相對較大，而2019年為匯兌收益266.26萬元。正因如此，影石創新2018年至2021年上半年的歸母淨利潤分別為1828.7萬元、5628.05萬、1.2億、1.23億元;而同期的扣非歸母淨利潤分別為1996.54萬、1.27億、1.23億、1.17億元。

競爭或加劇成潛在發展風險

當然，影石創新的成功亦脫離不了行業的快速發展。運動相機被廣泛關注始於2010年，當時GoPro Hero HD攝像機問世，實現了用極小的機身完成了1080P的視頻拍攝，極大方便了運動愛好者對於拍攝的需求，此後運動相機便開始了規模化生產，各類玩家陸續入場。

2013年日本理光推出了第一款全景相機;2014年，大疆推出第一代消費級航拍無人機Phantom 2 Vision，消費級航拍無人機逐漸形成規模。自2017年開始，行業加速發展，Insta360 影石、三星、尼康等多個品牌紛紛推出全景相機，市場玩家的發力帶動全球智能影像市場快速發展。

據Frost & Sullivan數據顯示，得益於全景相機、運動相機、航拍相機三大賽道的持續發展，全球智能影像設備市場整體規模從2015年的 41.20億美元，快速增長到2019年的87.68億美元，近五年的複合增長率達到20.78%。

行業快速發展之際，抓住機遇的影石創新憑藉先進的研發技術及產品優勢，在全景相機領域打造了兩個爆款產品，在配合線上線下雙渠道的擴張終在全景相機領域樹立了領先地位。根據Greenlight Insights的數據，2020 年影石創新品牌「Insta360 影石」全景相機全球市場占有率35%，排名第一。

未來，全景相機有望持續發展。隨着全景相機在戶外運動、遠程醫療、智慧城市等專業領域中的不斷滲透，未來全景相機市場規模也將進一步擴大。根據Greenlight Insights的數據，2020年全球全景相機市場規模達到5.93億美元，2025 年預計增長至12.01億美元，複合增長率為 15.16%。

但影石創新也面臨着競爭加劇的風險。比如在運動相機領域，該市場雖較為分散，但美國的GoPro是該市場中的領先者，其2019年在全球運動相機的市場份額為20.99%;而影石創新2019年在全球運動相機的市場份額僅1.06%。

此外，全球無人機市場占有率第一的大疆近年來陸續推出雲台相機、手持雲台、運動相機等，豐富了影像產品線，其消費級無人機影像產品主要定位於旅遊拍攝、旅途、運動場景的航拍等，與影石創新的產品有明顯競爭關係。

由此看來，能否繼續推出消費級的爆款產品將成為影石創新持續成長的關鍵;若公司能在行業解決方案、專業級智能影像設備等面向B端的賽道中開拓更大市場，那麼新增長曲線的形成將進一步打開公司估值。