不惑創投李祝捷：情感產業鏈和開放的微信生態是我的投資主賽道

「相比阿里生態的中心化機制，微信是個開放機制，這個平台上可以長出拼多多等各種各樣的參天大樹。在商業變現這件事上，微信依然有大量的機會。微信生態很龐大，同時它又是個開放平台，不去做所有的事情，這個地方就野蠻生長出了像拼多多、趣頭條這些產品。」

作者 | 邵樂樂

2008年，李祝捷在新浪寫的財經類博客一年獲得300多萬點擊量，其中一篇寫熊市里如何迅速成為千萬富翁，在當時單篇博文就曾獲得超過七萬的點擊。

李祝捷說自己在博客時代就曾是比較有名的財經名博，「知道什麼內容好玩兒」。

對內容的敏感也延續到了他後來的投資生涯。2014年，李祝捷把羅振宇帶到了真格基金創始人徐小平家中喝茶，代表真格基金以6000萬估值給羅輯思維開出了第一張TS，這成為真格基金後來投資羅輯思維的前奏。

此後，李祝捷作為真格基金的投資合伙人、真順基金的創始合伙人，在B2B和新消費領域投資了找鋼網、找塑料網、宜花、款多多、水滴互助、衣樂倉等明星項目。

現在，李祝捷是不惑創投的創始合伙人，仍舊熱愛表達，投資了寫出《人民想念周鴻禕》的公號「接招」，還開通了個人公號和頭條號，發布自己的投資心得和行業看法。對於騰訊第一大股東MIH減持事件，他犀利評價說，「MIH17年暴賺超1萬億」是自1840年鴉片戰爭以來，外國人用合法方式從中國賺走的市場化的最大規模的錢。

從2017年10月開始，不惑創投階段的李祝捷和他的團隊，以「幸福產業鏈」和「新消費」為主題，進入時下熱門的文娛消費領域。目前，不惑創投的投資項目包括小鹿情感、夜聽、程一電台等情感類內容、及有戲電影主題酒店、海豚家等情感類線上線下的各種新消費場景。

情感內容方面，不惑創投圍繞第一個投資項目「小鹿情感」建立了從流量端情感內容、服務端消變現端消費場景、供應鏈的「幸福產業鏈」閉環。

「小鹿情感」成為不惑創投幸福產業鏈的「根據地」。這是一個情感內容和情感諮詢服務平台，主要幫助用戶解決兩性在單身、戀愛以及婚姻狀態下的各類情感問題。目前，「小鹿情感」已完成了4輪累計數億元的融資，擁有上千萬註冊用戶，後續輪投資方包括頭頭是道、微影資本、GGV、執一資本、熙金資本等著名投資機構。

沿着根據地，情感流量大號成為不惑創投接下來的投資目標。不惑創投圍繞情感產業的上下游，聯合「小鹿情感」投資了兩個哄數千萬女性入睡的產品——夜聽和程一電台。主打溫暖治癒音頻的「程一電台」全網粉絲超過1500萬，主要是大學女生粉絲，「夜聽」則以微信公號為主陣地，在成立兩年的時間內單一微信號聚集了3000萬用戶，被稱作「宇宙第一大號」。不惑創投在「情感產業鏈」的下游布局則包括宜花、款多多、婚禮雲等供應鏈端項目，以及有戲電影主題酒店這樣的線下情感新消費場景。

在李祝捷的規劃中，情感大號提供流量入口，情感服務平台成為中心樞紐並提供運營資源，下游對接鮮花、婚禮等傳統產業鏈服務，不惑創投圍繞「小鹿情感」將建立一個強有力的競爭壁壘。

某種程度上，正是不惑創投在情感內容領域的產業鏈布局，幫助李祝捷拿下了「夜聽」這個項目。李祝捷回憶，夜聽異軍突起之時就成為眾多資本的追逐對象，李祝捷邀請小鹿情感的CEO巫家民和他的聯合創始人安小妖，專程飛到深圳去跟劉筱聊情感流量如何運營，又親自帶劉筱見投資圈、媒體圈等行業大佬，幫公司對接行業資源，才最終得以作為第一輪機構投進夜聽。投後不久，不惑幫助公司順利完成了金沙江創投領投，紅杉資本、愉悅資本跟投的下一輪融資。

李祝捷強調，這種以重點項目為中心不斷擴展根據地的策略，是不惑創投的核心策略之一。「好的公司會給你更多的支持和knowhow，尤其是頭部公司有很多新鮮的玩法，這些公司反過來會幫助到暫時還沒有做到的這些公司。這就像一個小根據地的感覺，在這個根據地里，內容生產和流量變現可以業務互補，不同DNA的團隊形成產業鏈上下游生態，甚至不排除合併。」

李祝捷

在新消費賽道里，基於微信生態的小程序電商目前正成為投資機構眼下追逐的熱點。但相比之下，只有提前進入風口才能獲得比較好的收益，這需要投資機構反向挖掘、主動搜索，這也是李祝捷更看重的能力，「首先你要判斷哪個地方有機會」。

2017年年底，不惑創投判斷基於微信內容的精準、垂直、高效傳播，會帶來一撥不錯的投資機會，而小程序電商的崛起，更多是在為微信生態內容創業者賦能。

「相比阿里生態的中心化機制，微信是個開放機制，這個平台上可以長出拼多多等各種各樣的參天大樹。在商業變現這件事上，微信依然有大量的機會。微信生態很龐大，同時它又是個開放平台，不去做所有的事情，這個地方就野蠻生長出了像拼多多、趣頭條這些產品。」李祝捷對《三聲》說，「既然我們已經投了一些好的內容創業項目，那麼賦能微信內容的應用我們一定要看。」

決策速度成為其偏好這個賽道的一個側面證明。不惑創投去年12月中投了海豚家，一個基於微信小程序的會員制電商，李祝捷跟創始人聊了半小時就開了TS。一個月之後GGV 在和CEO聊了1個多小時後，決策投了A輪，「大家決策速度都越來越快」。

優勢還在於，此前的B2B投資經驗，使不惑創投掌握了諸多供應鏈資源，這一定程度上成為不惑創投進入小程序電商的一個優勢。「對於電商來說，很多人能搞定流量，但他搞不定供應鏈，但我們在各行各業都有供應鏈布局和一些比較好的供應鏈解決方案。」李祝捷說。而流量端不惑已投的內容項目，比如夜聽和程一電台也是潛在的流量資源。

他強調，不惑創投要在微信這個紅利期內尋找做得最對的公司和長得最快的公司。

以下是《三聲》與不惑創投創始合伙人李祝捷對話整理。

三聲：不惑的情感產業鏈是如何建立的？

不惑的幸福產業鏈大致包括三塊，我們早期天使投的小鹿情感已經成為在線服務平台的龍頭公司，基於小鹿情感；上游我們延伸了投了頭部的情感流量，包括程一電台和夜聽；下游是情感相關的場景和衍生，包括有戲電影主題酒店、婚禮雲，也會嵌入我們投過的一些供應鏈公司，比如宜花、款多多等跟情感相關的供應鏈公司。

我們是在構建小鹿情感的壁壘的時候關注到情感流量的。在小鹿情感的創始人巫家民的啟發下，我們看了幾百個號，從中挑了兩家公司，程一電台和夜聽。程一現在有1500多萬用戶，它的內容分發做得非常好，在荔枝FM、喜馬拉雅這些第三方平台基本做到了第一；夜聽是靠內容流量漲起來的草根超級大號，單個賬號的用戶已經有3000萬，相比之下這是很多新媒體四五個號矩陣加起來才能達到的量，而夜聽在其他平台上也還有1000多萬用戶。

這是一個雙向的事。好的公司會給你更多的支持和knowhow，尤其是頭部公司有很多新鮮的玩法，這些公司反過來會幫助到暫時還沒有做到的這些公司。這就像一個小根據地的感覺，在這個根據地里，內容生產和流量變現可以業務互補，不同DNA的團隊形成產業鏈上下游生態，甚至不排除合併。對於一個在根據地里有經驗的VC機構來說，它就可以把珍珠用項鍊串起來。

三聲：夜聽最終會長成什麼樣子？

不知道。當年我給羅輯思維開TS的時候，100萬用戶6000萬估值，我哪兒知道會有「得到」。夜聽已經很大了，有持續的內容生產能力和吸引用戶的能力，至於怎麼變現，需要團隊根據它的DNA去做一些實驗，他們現在已經在做。

夜聽有點兒另類，它實際上接近錯過了微信公號的紅利期，但它提供了一個音頻形態的符合特定人群的剛需產品，主要靠口碑在朋友圈進行傳播。因為社會壓力較大，很多人是其實是需要陪伴的，我們相當於投了兩個哄數千萬女性入睡的產品。同時，我們又非常欣賞創始人劉筱的極度專注，他不急於變現，還是專注在內容這一塊，這是他超常規成長的一個原因。很多號做到100萬-200萬粉絲就開始變現，公司10幾個人，一個月幾百萬收入甚至更多，能淡定的專注產品不急於變現是很難的事。

三聲：基於情感產業鏈，還有星座、心理學等垂直內容，這些類別您會考慮嗎？

不會。他們沒辦法解決規模化服務的供給問題，沒辦法做一個大公司。

微信團隊曾於今年1月披露了小程序上線一年相關數據：58萬個小程序、1.7億日活用戶、覆蓋逾100萬開發者和2300個第三方開發平台，當時上線半個多月的小遊戲，也已獲得3.1億用戶

三聲：為什麼重點押注微信生態？不惑會怎麼投？

微信生態上的電商和內容是我們重點在關注的一個方向，這對投資機構來說是個巨大的機會。阿里生態相對封閉，其他垂直電商都是大樹底下寸草不生。而微信生態相對更開放，已經誕生了拼多多這樣百億美金級的大公司。

雖然微信內容創業的紅利已經過去了，但微信生態小程序又誕生了一波新的東西，而且並不是說除了拼多多就沒有別的機會了。本質上為微信內容賦能，幫助微信內容的流量進行變現。對我們來說就是睜大眼睛去發現和投資這種變化，尋找紅利期里做得最對的公司、和長得最快的公司。

三聲：你怎麼判斷紅利？

投資就是在投紅利。如果沒有紅利，小公司怎麼可能長大，巨頭肯定把你幹掉了。投內容的過程也是一樣，我們是在尋求優質內容在紅利環境下的快速增長過程，在這個過程中，投資人陪着公司長大。當年我給羅輯思維開TS的時候，微信內容創業者還沒那麼多，幾乎從頭到尾享受了微信內容創業的紅利。

電商從本質上講就兩件事情，第一，供應鏈能力不能差；第二，如何獲取流量。大家都從微信生態獲取流量，但是每個團隊因為基因不同，獲取流量的方式也不一樣，如果你在這上面有創新，能做別人做不到的事情，那你就有紅利了。

三聲：你以前看B2B類電商比較多，對您來說是否有優勢？

供應鏈是我們的優勢。對於電商來說，很多人能搞定流量，但他搞不定供應鏈，但我們在各行各業都有供應鏈布局和一些比較好的供應鏈解決方案。比如我們剛剛投的小程序，幫他們對接了很多供應鏈。

三聲：你會不會擔心小程序的風口不是特別長久？

不重要，這個問題我覺得不需要思考。本質上能抓住這一波小程序紅利的團隊，都是善於捕捉變化、並且主動適應變化的優秀團隊，即使小程序不一定長久，他們也會迅速找到更新的玩法，這是我們的一個判斷。

另外，我們覺得微信生態是一個可持續的健康生態，微信生態包括小程序會是持續的機會。微信為什麼會推小程序，就是希望把它建成一個生態。

所以我是相對樂觀的。

三聲：你和團隊怎麼找新項目？

第一，由根據地延伸出來的。比如程一電台，就是小鹿情感的創始人巫家民給我們介紹的，這種案子第一有人背書，第二，本身對行業格局有理解，牛逼的創業者對一件事的認知不會太差。這是我們的一個策略，抓住一個主線，從一個根據地向上下游延伸，打的是群架，打贏的概率就很大。

第二，我們會反向挖掘賽道、主動搜索，比如微信生態變現這塊的機會就是我們發現的機會。這是一個機構更重要的能力，首先你要判斷哪個地方有機會。

三聲：做投資到現在，從0到1的賽道你切入過幾個？

我在真格投了一堆線下素質教育，To C的電商例如淘品牌也嘗試了一些，結果有心栽花花不火，做得不好。但從這個中間，我看到了B2B電商的機會，投了找鋼網幾個案子。內容創業也算一個，但內容本身在不停地換陣地，最新流量漲得最快的地方是今日頭條，微博的活躍程度和質量遠遠不如今日頭條。好的內容永遠是在找陣地，歷史在往前走，我們也得與時俱進。

三聲：對你來說，切入一個賽道的標準是什麼？

它得批量出大公司，或者相對有比較大的投資機會，看得到獨角獸的機會。

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